| |
风险投资的定义、特征、要素 |
|
| |
一、 |
风险投资的定义 |
|
| |
|
风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。 |
|
| |
|
投资对象：新兴、快速成长、有巨大竞争潜力 |
|
| |
|
资本属性：权益资本（中长期投资） |
|
| |
|
投资目的：追求高额回报（财务性投资） |
|
| |
二、 |
风险投资的基本特征 |
|
| |
|
1. 是一种权益投资 |
|
| |
|
风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本；其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售达到蜕资并取得高额回报的目的。所以，产权关系清晰是风险资本介入的必要前提。 |
|
| |
|
2. 是一种无担保、有高风险的投资 |
|
| |
|
风险投资主要用于支持刚刚起步或尚未起步的高技术企业或高技术产品，一方面没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保，因此无法从传统融资渠道获取资金，只能开辟新的渠道；另一方面，技术、管理、市场、政策等风险都非常大，即使在发达国家高技术企业的成功率也只有 20 ％～ 30 ％，但由于成功的项目回报率很高，故仍能吸引一批投资人进行投机。 |
|
| |
|
3. 是一种流动性较小的中长期投资 |
|
| |
|
风险投资往往是在风险企业初创时就投资入资金，一般需经 3 ～ 8 年才能通过蜕资取得收益，而且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资。由于其流动性较小，因此有人称之为“呆滞资金”。 |
|
| |
|
4. 是一种高专业化和程序化的组合投资 |
|
| |
|
由于创业投资主要投向高新技术产业，加上投资风险较大，要求创业资本管理者具有很高的专业水准，在项目选择上要求高度专业化和程序化，精心组织、安排和挑选，尽可能地锁定投资风险。 |
|
| |
|
为了分散风险，风险投资通常投资于一个包含 10 个项目以上的项目群，利用成功项目所取得的高回报来弥补失败项目的损失并获得收益。 |
|
| |
|
5. 是一种投资人积极参与的投资 |
|
| |
|
风险资金与高新技术两要素构成推动风险投资事业前行的两大车轮，二者缺一不可。风险投资家（公司）在向风险企业注入资金的同时，为降低投资风险，必然介入该企业的经营管理，提供咨询，参与重大问题的决策，尽力帮助该企业取得成功。 |
|
| |
|
6. 是一种追求超额回报的财务性投资 |
|
| |
|
风险投资是以追求超额利润回报为主要目的的一种投资行为，投资人并不以在某个行业获得强有力的竞争地位为最终目标，而是把它作为一种实现超额回报的手段，因此风险投资具有较强的财务性投资属性。 |
|
| |
三、 |
风险投资的几大要素 |
|
| |
|
1. 风险资本 |
|
| |
|
风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要，因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。 |
|
| |
|
风险资本的来源因时因国而异。在美国， 1978 年全部风险资本中个人和家庭资金占 32% ；其次是国外资金，占 18% ；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占 16% 、 15% 和 10% ，到了 1988 年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的 46% ，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占 14% 、 12% 和 11% ，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了 8% 。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的 31% 、 14% 和 13% ，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到 2% 。而在日本，风险资本只要来源于金融机构和大公司资金，分别占 36% 和 37% 。其次是国外资金和证券公司资金，各占 10% ，而个人与家庭资金也只到 7% 。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。 |
|
| |
|
2. 风险投资人 |
|
| |
|
风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。 |
|
| |
|
风险投资人大体可分为以下四类： |
|
| |
|
第一类称为风险资本家（ adventure capitalists ）。 他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。 |
|
| |
|
第二类是风险投资公司（ Venture Capital Firm ）。 风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资（风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同时也直接向投资人募集资本，公司本身也采用有限合伙制形式，投资人成为公司的有限合伙人，公司经理人员成为公司的一般合伙人），这些基金一般以有限合伙制为组织形式 [ 虽然有限合伙制（ LP ）是主要组织形式，近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制（ LLPs ）和有限责任公司（ LLCs ）形式作为风险投资公司另一种可选组织形式 ] 。 |
|
| |
|
第三类是产业附属投资公司（ Corporate Venture Investors/direct Investors ）。 这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。和专业基金一样，这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。 |
|
| |
|
第四类叫天使投资人（ Angels ）。 这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。 |
|
| |
|
3. 风险企业 |
|
| |
|
如果说风险投资家的职能是价值发现的话，风险企业的职能是价值创造。风险企业家是一个新技术、新发明、新思路的发明者或拥有者。他们在其发明、创新进行到一定程度时，由于缺乏后续资金而寻求风险投资家的帮助。除了缺乏资金外，他们往往缺乏管理的经验和技能。这也是需要风险投资家提供帮助的。 |
|
| |
|
4. 投资目的 |
|
| |
|
风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（ IPO ）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 |
|
| |
|
5. 投资期限 |
|
| |
|
风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在 7~10 年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。 |
|
| |
|
6. 投资方式 |
|
| |
|
从投资性质看，风险投资的方式有三种： |
|
| |
|
一是直接投资。 |
|
| |
|
二是提供贷款或贷款担保。 |
|
| |
|
三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增殖服务。 |
|
| |
|
风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。 |
|
| |
|
7. 资本市场 |
|
| |
|
资本市场是风险投资实现增值变现的必经之路，没有发达完善的资本市场，就不可能使风险投资获得超额回报，从而使风险投资人丧失了进行风险投资的源动力。 |
|
